کد خبر: ۲۱۰۷۱
تاریخ انتشار: ۲۶ آبان ۱۳۹۹ - ۱۵:۴۵-16 November 2020
دیدگاه کینزی درباره کارکرد اقتصادی بازار سهام در این جمله مشهور او خلاصه شده:«وقتی توسعهٔ سرمایه یک کشور حکم محصول فرعی یک کازینو را پیدا می‌کند
، احتمالا اوضاع خوب پیش نمی‌رود» و درمورد این پرسش بنیادی که آیا بازار سهام ابزار مناسبی برای سازگار کردن انتظارات بلندمدت با یکدیگر است؟ آیا بازار سهام این ظرفیت را دارد که یک «رأی بازارِ» عینیت یافتهٔ اجتماعی ایجاد کند تا تصمیمات سرمایه‌گذاری را هدایت و راهبری کند؟ پاسخ کینز واضح و قاطع است: نه!

 کینز مینویسد:«درواقع آنچه بیشتر این اشخاص دل‌مشغولی زیادی برای آن دارند، پیش‌بینی‌های بلندمدت بهتر درمورد بازده احتمالی یک سرمایه‌گذاری در سرتاسر دوره حیات آن نیست بلکه اینست که زودتر از عامه مردم، تغییرات پایهٔ قراردادی ارزش‌گذاری را پیش‌بینی کنند». این «پیامد اجتناب‌ناپذیر بازار سرمایه‌ است زیرا در چنین بازاری پرداخت ۲۵ برای یک سرمایه‌گذاری که باور دارید براساس محاسبات بازده آتی، ارزشی معادل ۳۰برای آن توجیه‌پذیر است معقول نخواهد بود اگر باور داشته باشید که ۳ ماه دیگر بازار آن را معادل ۲۰ ارزش‌گذاری خواهد کرد»

 نقصی که توسط کینز مورد نقد قرار گرفته‌است، نقص ذاتی بازار سرمایه‌ نیست. بلکه نقص سرمایه‌گذاری‌های بدون امکان مبادله فوروارد (آتی) است. وقتی مبادله آتی امکانپذیر باشد، شخص مذکور در مثال کینز میتواند نظر کوتاه‌مدت خود را با فروش آن سرمایه‌گذاری با هر قیمت بالاتر از ۲۰ برای ۳ ماه آینده و نظر بلندمدت خود را با خرید آن در هر قیمت پایینتر از ۳۰ مثلاً برای ۸ ماه آینده ابراز کند. اگر هر کسی اینکار را انجام دهد، آربیتراژ از طریق برابر کردن قیمتهای مربوط به موعدهای آینده، بقیه کارها را انجام خواهد داد.

 انتظارات قیمت شامل روابط قیمت بین دوره‌ای است و روابط قیمت بین دوره‌ای بدون وجود یک بازار بین دوره ای نمیتوانند بطور صریح شکل بگیرند و بنابراین نمیتوانند به شیوه مناسبی ابراز شوند. آنچه میتوانیم از بحث کینز نتیجه بگیریم، این نیست که بازار سهام نمی‌تواند انتظارات بازده را با یکدیگر سازگار کند. بلکه این است که بازار سهام بدون وجود مبادلات فوروارد، قادر به سازگار کردن انتظارات بازده نیست.

اما بحث به همین‌جا ختم نمی‌شود. کینز احتمالا از اهمیت یا شاید حتی از وجود دسته‌ای از مسائل آگاه نبود: مسائل مربوط به انتقال دانش. بازار، نهادی است که مردم از طریق آن به تبادل دانش با یکدیگر میپردازند. کینز این کارکرد اقتصادی بازار را درک نکرده بود

جهان کینزی جهانی است که در آن ۲ دسته متمایز از کنشگران وجود دارند: سرمایه‌گذار کارآزموده و «بازیگر»نادان. سرمایه‌گذار کارآزموده یعنی کسی که «تحت تاثیر بازی ها و وقت گذرانیهای رایج قرار نمی‌گیرد و برمبنای بهترین پیش‌بینی‌های حقیقی بلندمدتی که برایش مقدور است به خرید سرمایه‌گذاری‌ها ادامه میدهد» بنظر نمیرسد به فکر کینز خطور کرده باشد که هر یک از این ٢ دسته ممکن است از هم بیاموزند. کینز این احتمال را در نظر نمیگرفت که مشخصا ممکن است اداره‌کنندگان شرکت‌ها و حتی مدیران تراست‌های سرمایه‌گذاری، راهنمای دیگران واقع شوند تا از بازار بیاموزند و بفهمند درمورد کنش‌های آن‌ها چه فکر می‌کند. در جهان کینزی مدیران و اداره‌کنندگان از قبل همه‌چیز را درمورد آینده میدانند و بنابراین از توجه نشان‌دادن به معاملات عوام‌الناس فرومایه در بازار، بهرهٔ چندانی نمیبرند. درواقع کینز عمیقاً معتقد بود که آن‌ها نباید چنین توجهی نشان دهند!

 این نگرش، پیشرفت از طریق مبادلهٔ دانش را نادیده میگیرد. زیرا معتقد است بعضی افراد همه دانستنی‌ها را از قبل می‌دانند، درحالیکه سایرین هرگز نمیتوانند چیزی بیاموزند. این نگرش با نگرش مبتنی بر نقش دانش در جامعه، در تعارض آشکار و تلفیق ناپذیر قرار دارد؛ نگرشی که ما، اقتصاددانان مکتب اتریش، پیوسته سعی در مطرح کردن آن داشته‌ایم. بنابراین نباید تعجب کرد که نتیجه‌گیری‌های ما درباره بازار سهام نیز با نتیجه‌گیری‌های کینز تلفیق ناپذیر است.

 ما معتقدیم بازار سهام گرایش دارد تا از طریق تسهیل مبادله دانش، انتظارات شمار بسیار زیادی از مردم را با یکدیگر سازگار کند؛ دست‌کم سازگارتر از حالتی که این بازار وجود نداشته باشد. همچنین معتقدیم بازار سهام با تجدید ارزش‌گذاری مداوم جریانهای بازده، باعث تشویق تغییرِ سرمایهٔ سازگار و بنابراین پیشرفت اقتصادی میشود البته این بمعنای آن نیست که وجود بازار سهام، تغییرِ سرمایهٔ ناسازگار را امکان‌ناپذیر میکند. بلکه صرفا بدین معناست که نادیده گرفتن علائم بازار برای مدیران بنگاهها خطرناک است و همچنین به این معناست که یک اقتصاد بازار در بلندمدت، کارآفرینانِ قادر به درک نشانه های مربوط به هر زمان را، جایگزین آنهایی میکند که چنین توانایی ای ندارند.

سیگنال 
نظر شما
نام:
ایمیل:
* نظر:
به روایت مذهبی ها
نظرسنجی
کرونا چه خواهد شد؟
بزودی نابود می شود
هرگز از بین نمی رود
آخرین اخبار
پربازدیدترین
خبری-تحلیلی
اخلاق و عرفان
سیره علی بن ابیطالب(ع)
سیره رسول الله(ص)
تاریخ صدر اسلام
تاریخ معاصر
زمین
سلامت و تغذیه
نماز و احکام
کتاب و ادبیات
نظامی
کمپر و ون لایف
شیطان و گناهان
روشنفکری دینی
مرگ
آخرالزمان